斷鏈當前應加強多元布局

PIMCO(品浩)認為,全球供應鏈上半年將維持斷鏈,嚴重衝擊企業與家庭;下半年倘若中國鬆綁清零政策與限電措施,且美國缺工問題減緩,供應鏈吃緊現象可望稍微緩解。儘管如此,烏俄戰爭與制裁行動目前已進一步衝擊供應鏈。對亞太地區的科技業供應鏈而言,關鍵原物料(如氖氣與鈀金屬)庫存充足,維持4到6個月無虞,因此,烏俄衝突的短期衝擊預計有限,但若全球供應鏈的斷鏈現象拉長,電腦晶片價格可能走升,進一步延後出貨時間。即使烏俄戰爭落幕,預計歐美對俄羅斯的制裁措施短期不會撤銷,進而影響貿易與資金流量,並加深供應鏈問題。長期而言,企業經歷近期的供應問題後,未來將進一步多方部署供應鏈,降低對中國的依賴程度,其他亞洲國家可望從中受惠。

供應鏈斷鏈重創美國企業

全球需求在疫情初期萎縮,後續各國推出財政刺激方案,且消費主力由服務轉為商品,有助於重新提振需求。供給面的壓力日益沉重,影響汽車零組件、製造機具、物流等產業,供應阻塞與訂單積壓的情況嚴重。受到零組件缺料與員工居家防疫的影響,許多美國企業陸續下修營收財測,或提出利潤預警。

塞港問題仍是一大考驗。2021年底,紐約各港口的船舶等待時間平均約5天,高於全年1.6天平均。根據南加州海事交易所(Marine Exchange of Southern California)的數據,截至3月21日,共有44艘船舶在近海排隊進入洛杉磯港和長灘港,雖然已低於1月份的歷史高點(109 艘),但數量仍高。

為了解決供應鏈問題,美國企業採取租用貨輪、將航運路線改到小型港口、增加空運等措施。部分企業擁有垂直整合程度較高或多元經營供應鏈的優勢,例如,電子製造商多年來已逐漸降低對中國的依賴程度,將供應來源分散於亞洲各地。然而,應變措施的助益有限,且無法擴大整體規模,前置期仍長。供應鏈若要長期改善,全球人力情況必須恢復常態,包括工廠、港口與其他航運環節,且疫情帶來的積壓需求必須全面消化。

此外,國際海岸和倉庫工會(International Longshore and Warehouse Union)與太平洋海事協會(Pacific Maritime Association)的西岸合約即將於6月30日到期,兩者的協商進展值得關注。許多客戶唯恐歷史重演,已盡可能將航運轉到東岸港口。

供應鏈外移中國已成長期趨勢

PIMCO認為中國的供應鏈具有韌性, 因此短期出口力道有撐,但長期而言,隨著中國試圖往價值鏈上游發展,部分供應鏈移出中國已是趨勢。智慧型手機是最明顯的例子;中國手機市場由國產品牌主導,因此手機的出口成長力道落後其他電子產品。

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在人口高齡化的趨勢下,中國勞動力供給日益萎縮,因此需要發展高附加價值的製造業。儘管供應鏈外移是逐步進展的過程,若地緣政治緊張氣氛升溫,或日本與越南政府祭出誘因,則外移過程可能加速。但PIMCO認為,非中資企業不會全面撤離中國,而是增加其他供應來源,降低對中國的依賴。此外,倘若中國中長期加強半導體自給自足,則進口量預計降低,可望抵銷一定程度的出口跌勢。

投資啟示

放眼長期,美國企業受到供應鏈斷鏈的影響,預計產生贏家與輸家。中國製造商面臨產能受限、通膨升溫、電力短缺、清零政策等利空因素,可能優先為大型美國企業生產,進一步遞延出貨給中小型企業。相較於歐美中小型企業,亞洲企業具有鄰近亞洲供應鏈的地利之便,亦可能從中受惠。

部分科技企業在過去幾年已迅速調整供應鏈,有些則已整合與精簡供應鏈,優化營運持續 (business continuity)規劃,這兩類企業最有機會表現亮眼。不依賴進出口或客製化半導體晶片的產業,如中國車廠與網路服務產業,預計表現較佳。

在供應鏈外移中國的背景下,PIMCO認為印度、越南、馬來西亞等國家將長期受惠。然而,擴產需要幾年的時間,且資本支出可能削弱企業獲利。

隨著中國製造活動在農曆春節後回溫,此時倘若空貨櫃出現短缺,可能持續擠壓全球供應鏈。運費創下歷史新高,港口業者可以提高貨櫃裝卸費用,包括貨物儲存費,不僅為貨櫃船業者帶來利多,貨櫃港亦可望間接受惠。

來源鏈接:https://ctee.com.tw/industrynews/financesmanage/622928.html

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